流动性趋弱，活跃板块被“消灭”

量化对冲交易正考验大A稳定性

晨报记者 韩忠益

昨日，沪深两市双双低开，盘中医美概念股异动，苏宁环球涨停封板，朗姿股份、奥园美谷、汉商集团等跟涨。但钴、电力、钢铁、煤炭、锂电池、钛白粉板块持续走弱。午后，元宇宙、燃气、半导体及元件、证券板块持续下挫，沪市一度大跌75点，近百只个股跌停。最后在医药、房地产服务板块相对活跃下，股指跌幅收窄。沪市下挫1.25%，报收3546点，创业板下跌1.85%。两市超3600家个股下跌。成交额不足万亿。

二级市场上，从上周开始，香港恒生指数、A50股指期货指数全线上涨，而且幅度较大，但大A却不为所动，连续下行。于是市场把这种逆势现象归咎于大A中量化交易频繁，不但令股指无法走强，还导致不少板块和个股连续大挫。说量化对冲是大A疲弱的罪魁祸首也许言重了，但客观上确实有影响。按照业内人士的说法：早上半小时个股经常冲高就是因为量化在抢买，然后开对应金额的期指空单对冲（IF，IC，IH都有），多头金额和空单金额（期指有杠杆，实际占用金额少）基本上在1：0.8到1：1区间浮动。赚钱逻辑就是，不管大盘涨跌，因为有对冲，只要买入的票足够强，只要能跑赢对冲指数（if，ih，ic），对冲基金就是永远赚钱的。所谓足够强的票，其实就是市场中的活跃标的，难怪最近最活跃的周期股被搞得像是发生了股灾，短短两周时间跌幅超过30%的比比皆是。最典型的操作手法就发生在中远海控（601919）身上。该股业绩优良，流动性好，适合大资金进出，又有MSCI、标普道琼斯A股、富时罗素、沪股通等概念，抢筹和砸盘都很容易。一段时间以来，该股上涨时很难冲过7%涨幅，因为量化执行的是7%就止盈的操作纪律。而下跌时，往往就是开盘时冲高，然后一路下行。

本来大A在国庆长假前的回落调整可以随着节前离场资金的回归，令秋季攻势一触即发，但愈演愈烈的量化对冲交易模式的大行其道，使得流动性趋弱，活跃板块一个个被“消灭”，市场一下子失去了做多方向，具有助涨助跌作用的量化对冲交易正在考验着大A的稳定性。

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