科创板为啥要引入“做市商”

由于投资门槛较高，可通过引入做市商制度让买卖活跃起来

■本报记者 张杨

铺垫已久的做市商制度终于将在科创板落地。伴随着《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定（征求意见稿）》的出台，市场开始热议这个新名词。

目前，A股主板使用的是以时间优先、价格优先为特征的竞价交易机制，纳斯达克、港交所等境外市场则引入了做市商制度。早年间，新三板开始了做市商的尝试，但影响力并不大。

所谓做市商，有点类似市场中介。比如甲要去市场上卖一批股票，暂时没人要或者找不到接盘者，做市商此时就可以先买了，找时机再卖给另一个想要这批股票的人。

你肯定要问，卖股票怎么会没人要呢？分分钟就成交了啊。实际上，那是A股主板带给你的体验。主板交易活跃，成交量大，所以一般买卖都很迅速。但在一些小型板块上，比如过去的新三板，这种股票无人问津的情况的确存在。

所以，引入做市商制度的目的很好理解，那就是让市场的买卖活跃起来。

此前，科创板由于投资门槛较高，交易活跃度不如主板。在科创板买卖过股票的投资者都知道，买卖达成的速度比主板要慢。未来，做市商通过在股票市场上频繁地提供双边买卖报价，可以在股票一时没有达成交易时，作为投资者的对手方提供流动性，避免市场出现长时间没有交易的情况，也降低市场由于缺乏流动性造成的不合理波动。

那么，做市商有什么动力去做这件事呢？一般而言，做市商主要通过买卖价差以及交易所激励来获利。低买高卖，这是一种很好理解的赚钱方法。但是交易所的激励措施，也是不少做市商愿意参与其中的关键。

一位券商人士介绍，做市商制度在美国实施得较为成功。由于美国有10余家股票交易所，股票可以在多个交易所上市，不少股票存在流动性缺乏的问题。各家交易所为了吸引做市商提供流动性，制定了各种类型的激励政策，包括交易手续费减免、交易手续费返还、交易所手续费收益分成、提供流动性的补贴等，鼓励做市商在本交易所进行买卖报价提供流动性。此外，美国股票做市商还可以较为便利地通过卖空等方式对冲风险，美国股票市场本身也不征收交易印花税。

目前，科创板做市商制度可以从征求意见稿中一窥究竟。首先，参与做市交易券商是有一定准入条件的，包括“最近12个月净资本持续不低于100亿元”“最近3年分类评级在A类A级（含）以上”等，基本纳入的是那些有实力的大券商。风险监测监控要求也有所规定，原则上科创板做市持股不超过5%。这些都体现一个原则——稳妥起步、风险可控。

那么，未来做市商制度会像注册制一样引入到整个A股吗？尽管主板目前流动性不错，但一些主板股票，也曾经出现过10分钟没有交易的情形。因此，科创板先行先试的效果，颇为关键。

毕竟，一个交易活跃的资本市场，才能带给企业和投资者更多红利，才能吸引更多参与者纷至沓来。（来源：解放日报）

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