跨境理財降溫，境外市場還值得投資嗎

最近一直關注跨境理財的朋友可能會發現，QDII基金開始沒那麼難買了，之前被炒得火熱的跨境ETF溢價率也出現下降。原先火爆的跨境理財，現在不受歡迎了嗎？

“更好買了”

在過去一年多的時間裡，能夠進行全球資產配置的QDII基金、跨境ETF等理財產品很受關注。

QDII基金是合格境內機構投資者基金，是指在中國境內成立，經批准可以從事境外証券市場的股票、債券等有價証券業務的基金。跨境ETF是跨境交易型開放式指數基金，是指以境外資本市場証券構成的境外市場指數為跟蹤標的，在國內証券交易所上市的ETF基金。簡單來說，二者都是進行跨境理財的工具，只是投資標的有所不同。

最近，關於這兩類產品，一些變化正在發生。

一是QDII基金沒那麼難買到了。

由於QDII基金的發行涉及外匯使用，基金公司獲得QDII資格后，需要向國家外匯管理局申請獲得相應的外匯額度。這意味著，基金公司在一段時間內，擁有的外匯額度是有限的。當這部分額度用完時，部分QDII基金產品就會“售罄”。在過去一年多的時間裡，限購與售罄，可以說是QDII的“關鍵詞”。

最近，恢復或放寬限購額度的QDII基金產品越來越多。3月12日，華泰柏瑞基金公告稱，自2025年3月12日起，華泰柏瑞納斯達克100ETF聯接基金（QDII）大額申購（含定期定額投資）業務限制金額由500元調整為5000元。

另外一個變化是跨境ETF的高溢價大幅回落。

截至3月12日18時，根據Wind數據，在141隻跨境ETF中，隻有2隻的溢價率超過5%，有72隻產生了折價。其中，新興亞洲ETF折價率為1.91%，折價規模位居整個ETF市場首位，前期活躍的中韓半導體ETF目前也已是折價狀態。

看回兩個月之前，跨境ETF市場上還是“溢價風險提示公告”頻發。2025年1月，包括廣發基金旗下納指ETF、景順長城基金旗下納指科技ETF、國泰基金旗下標普500ETF等超20隻跨境ETF產品均發布了溢價風險提示公告，提示投資者關注交易價格溢價風險，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。

境外市場波動

為啥會出現這兩個變化？主要和近期美股等境外市場高位震蕩有關。

2025年2月中旬以來，美股三大指數出現快速調整，截至3月12日美股收盤，道瓊斯工業指數年內下跌2.61%，標普500指數年內下跌5.26%，納斯達克指數年內下跌9.71%。被市場視為最具潛力的七家科技公司（即BIG 7）也未能幸免，其股價幾乎全線下滑。

在上海交通大學金融學院副教授李楠看來，這一切有跡可循。

“目前美國股票市場存在一定的泡沫。”李楠表示，2022年之后美國開始加息，疊加世界其他地區不確定性增加，美國金融市場吸引大量資金流入，推高了股市和虛擬貨幣價格。一些國內投資者希望通過QDII或是跨境ETF來配置全球資產對沖風險，在這一供需關系下，就出現了QDII額度緊張、跨境ETF高溢價的現象。

但情況在發生變化。隨著特朗普上台帶來復雜多變且不斷升級的關稅政策，一系列舉措嚴重打壓了市場風險偏好，投資者避險情緒出現大幅上升，增加了美國資金的不確定性。

同時，此前資金對“BIG 7”也有著過高預期。而DeepSeek的橫空出世打破了AI算力的規模定律，讓市場開始質疑美國科技公司高成本投入模式的必要性，削弱了美國AI優勢。資金抱團美股科技巨頭的理由也就不再充分，從而引發了市場對中美科技股相對估值的重新評估，導致相關股票估值回調。國內投資者自然也就選擇賣出，由此QDII額度緊張以及跨境ETF溢價的情況就得到了緩解。

關於未來走勢，李楠認為，從巴菲特指標、股票市盈率和長短期國債利率倒挂等技術指標來看，美國股市和經濟目前面臨衰退風險。巴菲特指標是指股票市值與GDP之比。巴菲特認為，若該指標超過150%，那麼就說明股票市場過熱，估值偏高。而目前，美國的巴菲特指標達到300%。同時整體股票市盈率已升至34倍，遠高於17倍的正常平均值，也表明股票估值過高。自2020年開始，美國已經連續4年出現國債利率倒挂的情況。

減持美股，加速換倉

有了上述基本面的判斷，跨境理財產品近期另一個變化也就在情理之中。

Wind數據顯示，目前QDII基金業績前20強，淨值增長率均超30%，且幾乎清一色與港股資產配置相關，而業績墊底的QDII基金，大部分都重倉了美股。因此不少公募QDII基金正積極調整策略，減持美股並增持港股。

今年以來收益率排名第一的QDII基金是南方香港成長。回看其2024年國別市場倉位變化，會發現這隻產品投資的底層資產正在從美股轉向港股、A股。在2023年年報中，這隻產品美股的倉位佔比為19.57%，到了2024年年報中，這個數字已經降至11.80%。

展望后市，中信証券認為，受特朗普言論及關稅政策不確定性擾動，主要寬基指數已悉數回吐去年9月美聯儲降息以來的所有漲幅。在關稅陰霾的籠罩下，美股可選消費與工業板塊或面臨較大沖擊。同時，美國公布的多項經濟指標不及預期，貿易摩擦則可能進一步削弱經濟基本面，導致資金繼續輪動出美股市場。在當前多重不確定性因素交織、市場樂觀情緒已充分透支的背景下，判斷美股將延續震蕩下行行情至3月底或4月初。

不難發現，相比於境內投資，境外理財需要了解掌握的專業信息無疑更多，也需要考慮額外的匯率風險和更大的地緣政治風險等。完成了解境外市場這個必修課后，是否還要出手，就看自己的選擇了。

（來源：解放日報 記者 劉惠宇）

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