证券业开放提速 国内券商需练好内功

我国资本市场对外开放的步伐不断加快。 □本报记者 郑峰 摄

证监会近日宣布，4月1日起取消证券公司外资股比限制，符合条件的境外投资者可依法提交申请，这一券商外资股比限制取消时间点，比原计划提前了8个月。外资获准全资设立券商公司，会对投资者带来哪些影响？金融业对外开放加速，如何影响国内券商业？对此，申万宏源首席市场专家桂浩明与上海国际金融与经济研究院研究员曹啸进行了探讨。

记者：我国对外资券商的进一步开放，对普通的投资者来说，会带来哪些变化？

桂浩明：全面放开券商的外资股比限制，前几年就安排好了，当时规定外资企业在中国内地持有券商的比例可以达到100%，但时间是2021年，去年提到2020年，现在证监会下通知，外资企业持有全资券商的时间从4月1日开始，时间上有明显的提前，这是进一步开放的重要体现。如果参考海外市场情况，允许外资在这么短的时间内，持有券商的比例从之前的三分之一到49%，再到51%以及100%，开放力度也是很大的，同类型的发展中国家中还是比较超前的。

记者：比原计划提前了8个月，背后的原因是什么？

桂浩明：更多的是为了体现我们对外开放的决心，从金融方面来说，去年，我国对外开放做了很多工作，包括QFII额度放开，沪深港通的年度额度放开、外资进入和退出的时间也基本放开了，在这种情况下，很多外资金融机构对中国资本市场发展非常有信心，都想早日全面进入中国市场，希望中国的制度能与国际接轨，外资能在中国内地设立全资证券公司，我们就把本来预计在2021年全面放开的股比限制提前到今年4月1日，一是彰显我国对外开放的决心，外资机构有要求，我们能做就做；二是希望外资金融机构与国内的金融机构融合起来，共同推动中国资本市场发展。

记者：券商对外开放提速，对很多中小投资者有什么影响？

桂浩明：对中小投资者而言有两个影响，从操作层面来看，多了一个选择，本来只能到中资控股的券商，今后可能到外资全资的券商。多一项选择意味着更多的服务，或者服务的差异性，会得到与国际完全接轨的服务；二是大家都很期待外资带来多少资金，来的这一批是中介机构，证券公司虽然也可做自营，但规模不会很大，相比资金的增量，更大的意义是带来一种新模式，在规范的条件下，引进外资券商，可以带来更多的竞争，对市场发展是有好处的。

记者：与银行和保险相比，券商的开放力度是否更快一些？

曹啸：相对银行和保险，对券商的开放过去相对滞后，因为中国资本市场比较封闭，现在随着中国资本市场的开放力度越来越大，券商准入限制也随之降低。此外，资本市场更加注重全球资源的配置，因此，券商外资股比限制的放宽引起了市场较大的关注。

桂浩明：券商和银行不一样，外资银行的客户是少量高端客户，风控等方面容易做，证券公司一旦开门，谁都来了，外资券商的服务对象主要是机构，不是我国服务个人投资者的模式，这就有风控和制度衔接的问题。目前，我国的模式变了，投资机构化出现，个人投资者现场投资的状态逐渐弱化，服务对象和服务模式的相似度在提升，这也使得外资券商愿意加速进来。

记者：券商领域的加速开放，对中国经济会带来什么变化？

曹啸：国外资本对国内资本市场的兴趣比较大，外资进来后，会改变资本市场服务的体系和水平，意味着中国资本市场未来的进一步开放可期。这一次外资全资券商进来，是服务业的开放，不会带来直接资金，但国外的券商进来，意味着这些券商熟悉和服务的投资者有了更多的途径，他们通过券商这一途径会更加了解中国资本市场，未来会带来更多的间接资金。

记者：原来的规则中，对外资券商的限制主要体现在哪里？

桂浩明：外资进入中国的券商业，最早主要采取合资形式，对业务范围还是有限制，基本只是允许做投资银行业务，后来少量允许进行自营交易，但零售业务基本没有开放。从我们的分析来看，合资券商的效果一般，很多国内券商是把自己的投行业务拿出来，与国外机构合作成立合资券商，业务量占比并没有明显增加，因为外资进来要适应中国资本市场，以前我国的股票发行是核准制，外资券商习惯了注册制，而且股票发行需要熟悉中国的法律法规和财务制度等，很多合资券商不盈利或者没有发展空间。为何海外中介机构很难落地，后来发现一是仅做投行业务很难赚钱，产业链没有形成；二是我国对外资券商的限制和制约多了一些，应该放开。

曹啸：过去资本市场不开放时，即使允许外资券商做投行业务，但发行的对象不是外国的投资者，再加上不能在中国从事经纪业务，优势不能发挥出来。券商的加速进入，与预期中国未来资本市场更大程度的开放有关。

记者：外资券商加速进入中国，对中国本土券商而言，会面临什么样的竞争？

桂浩明：外资券商进来，本土券商有了更高的标准，对标海外券商，促使我们化压力为动力提高服务，更好地在国际市场上竞争。目前，中国券商确实需要改变，去年年底美国几家大的券商宣布佣金归零，盈利模式不再靠佣金了，而是提供资产配置中的信息费和服务费，也就是说从提供通道到提供理财服务，我国大多数券商还没适应，我国投资人还没有培养出付费服务的意识。未来一段时间，随着外资券商的进入，可能会导致我国券商的盈利模式改变，投资人也面临改变。

竞争方面，外资券商和本土券商，今后一定有客户尤其是高端客户的争夺，高端客户对金融服务更敏感，愿意付费享受更好的服务，这些客户，很可能成为双方争夺的对象。此外，我国境内投资者投资海外市场，目前只有港股通和QDII这两条路，还不能直接投资境外市场，长远来看，这一投资限制总要打破的，届时对海外市场的了解，境内券商的服务就跟不上了。

记者：那中国本土券商应该如何应对？

桂浩明：首先要练内功，增强全方位的竞争力，国内100多家券商，发展也参差不齐且差距在拉大，应该强强联合或强弱联合，淘汰部分券商，做大做强。

曹啸：中国应鼓励券商之间的兼并和强强联合，否则不能适应竞争。这个过程，早比晚好，在政策方面鼓励券商联合。另一方面，做好内功，包括人才的储备以及“走出去”的准备。

（来源：浦东时报）