中國創新藥對外授權已佔半壁江山，上海成為全球生物醫藥創新重要承載地

全球資本搶挖上海創新藥富礦

做長期資本耐心資本戰略資本，上海國投一口氣簽約直投29家創新企業

昨天，2026張江藥谷大會暨上海國際生物醫藥產業周在張江科學會堂落下帷幕。會場內，資本與項目的對接還沒收尾﹔會場外，全球資本正加速涌入上海，搶挖中國創新藥這座富礦。

今年1月至8月，全國生物醫藥對外授權交易113起、總金額1199.97億美元，上海完成37起、佔全國33%，交易數量全國第一。數字背后，是上海正從創新藥重要市場變成全球資本下單的主陣地。

此外，閉幕之際，上海國投一口氣簽約直投凱思凱迪、正序生物等29家創新企業，子基金簽約匯聚啟明創投、上實資本等頭部機構。

這次簽約只是上海國投長期布局的一個縮影。截至今年8月，上海國投在生物醫藥領域已累計投資項目超800個、金額超300億元，其中約70%投向早期和小型企業。

數字背后，是一套精心設計的資本矩陣。上海國投旗下母基金、直投基金、並購基金、CVC基金全方位覆蓋，今年以來生物醫藥板塊投資金額已近40億元﹔上海先導基金、未來產業基金、國資母基金三大母基金合計投資36個生物醫藥子基金、近100億元，放大倍數約6倍。

“上海正在成為全球生物醫藥創新的重要承載地。”上海國投副總裁陸雯表示，國資的角色是做長期資本、耐心資本、戰略資本，把“從-1到0”的風險先扛住，讓后續產業方和外資敢跟進。

全球資本涌進來，看的不只是上海國資的動作，更是中國創新藥實力的躍升。摩根大通董事總經理約翰·阿爾布克爾判斷，中國創新藥對外合作正呈現“大額化、平台化、早期化”特征。啟明創投主管合伙人胡旭波說：“2020年，中國佔全球創新藥對外授權約5%，如今已接近50%。”在他看來，同樣的靶點，中國團隊跑得更快，研發成本隻有美國的30%到一半。

上海生物醫藥產業的早期項目，成了被全球資本搶購的“果園”。

9月3日，和黃醫藥把尚處臨床前的平台項目授權給葛蘭素史克，拿下1.1億美元首付款，后續裡程碑款最高可達12.95億美元。同時，葛蘭素史克還鎖定了該平台下一個項目的優先談判權。項目還在臨床前就被跨國藥企提前下單，創新藥交易階段明顯前移。

交易結構也在悄然進化。科律律師事務所上海辦事處主管合伙人劉毅銘觀察到，越來越多的項目不再局限於簡單的BD（商務拓展）交易，而是出現了新設公司（NewCo）、共同開發（Co-Development）等更多樣化的交易模式。

“中國企業不只是獲得資金，還通過海外合作方的資源，提升研發和商業化能力。”劉毅銘說，出海授權採用首付款、裡程碑付款加銷售分成的合作模式，與海外伙伴一道全程參與項目推進，深度綁定全球開發進程。

三生制藥董事局主席兼首席執行官婁競表示，三生制藥跟輝瑞的大額合作至今仍是國內雙抗領域首付款最高的交易之一。“三生制藥不隻做國內銷售，而是以臨床需求為導向、多種模式出海，既包括授權合作，也包括自主在海外開展臨床和商業化。”

源頭創新要開花結果，靠的不只是資本。為此，上海國投探索“撥改投”試點，資金先以科技項目撥款形式投入，企業完成首輪市場化融資或並購后，再按市場估值轉為股權。同時，聯合多家市屬國企發起設立起源公益基金會，和三甲醫院共建成果轉化中心，給重點項目做項目會診。還與銀行、保險機構合作落地投貸聯動，讓企業從概念驗証到臨床都有資金接。

巢生上海創新孵化平台CEO代英欣把這段路叫“九死一生”。在她看來，距離源頭技術越近，成功率越低，而資本恰恰相反，離上市越近，錢越多。巢生選擇站在“從0到1”這個空白地帶，幫助科學家走出創業第一公裡，全球7個共享實驗平台，讓企業從創立第一天起就能開展關鍵實驗。

正如英國藥品和健康產品監管局首席執行官勞倫斯·塔隆在會上所言：“現象級的科研成果正在上海發生，尤其是在張江藥谷。這也是我們來到中國的原因之一，在這裡可以尋求一系列的合作伙伴關系。”

（來源：解放日報 記者 俱鶴飛）