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今天（1月9日），上海大模型獨角獸稀宇科技（MiniMax）將在港股上市。

從去年12月17日的沐曦股份、12月30日的英矽智能到今年1月2日的壁仞科技，再到1月8日的天數智芯和今天的稀宇科技，不到一個月內，五家滬產AI企業在資本市場上密集登場﹔而與沐曦、壁仞、天數並稱為“上海GPU四小龍”的燧原科技，亦已完成了IPO輔導。

“十五五”的起點上，上海在人工智能特別是大模型、算力等硬科技領域的堅持布局，迎來一個稱得上現象級的階段性收獲。

而數年努力探索得來的經驗和路徑，其長遠意義，更會超出上市本身。

硬科技，歷來有高成本、高風險、長周期、高不確定性的特點，早期需靠股權承擔高風險，中后期需要更穩定、更多元的融資工具支撐規模擴張與生態建設。

最耐人尋味的，是“投法”。

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先看直接的“投”。

硬科技的資金需求量格外之大，創新周期的各個階段對穩定投入的需求亦十分迫切，而投資硬科技又注定賺不到“快錢”，企業的高融資需求和投資者的風險偏好之間，長期存在矛盾。

社會對“耐心資本”的呼吁早已有之，中央亦明確要培育“耐心資本”。誰來做耐心資本？上海的實踐中，國資基金的作用舉足輕重。

上海提出“投早投小投硬科技”的取向已有數年，並將之作為國資國企改革中的一個重要課題。這並不只是一個覺悟問題——硬科技在當今的特殊重要性無需多言，但關鍵在於，如何形成一套有效機制，以確保國資基金真正成為符合創新需要的“耐心資本”。

2024年，上海圍繞集成電路、生物醫藥、人工智能三大先導產業，推動設立總規模1000億元的產業投資母基金。此后，三大先導產業母基金正式啟動，瞄准競爭要害領域，比如算力芯片。

壁仞科技於2025年3月11日完成D輪融資，即由“上海國投先導人工智能私募投資基金合伙企業（有限合伙）”領投——這是上海國投先導人工智能產業母基金首個直投項目。其他多個GPU企業，也都受惠於這種模式。

母基金模式下，大部分資金投資其他基金，再由這些子基金來完成具體項目的投資。由於子基金在接受母基金投資時也需要配套相應資金，也就得以實現放大效應。

並且，不同於以往財務投資為主的模式，上海國資在上述領域的投資，深度參與技術攻關、產業協同與生態構建，通過資源對接助力壁仞科技加速BR100等高性能GPGPU芯片的研發與落地﹔依托其在集成電路、人工智能等先導產業千億級母基金體系，推動算力芯片與大模型、智能終端等下游應用的融合，打造全國產自主可控的AI算力底座。

在此基礎上，在企業成長的不同階段，多層次資本市場漸次介入展開接力式服務，提供全生命周期支持，最終構建起“培育—成長—上市—再融資—再投入”的循環。

由此，上海“五個中心”最具牽引作用的兩個中心——國際科創中心與國際金融中心，實現了系統聯動、雙向賦能。

金融對科創提供全生命周期的加速支持，這是兩中心聯動的關鍵，亦是金融服務實體經濟的落腳點。而國資基金的投入，目前仍有優化空間。

比如，“耐心資本”背后，是否有“耐心制度”“耐心監管”予以支撐，就需要持續破題。

這方面，五家“滬產AI”的上市，是一輪收獲，更是一個開始。

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再看間接的“投”。

世所公認，人工智能前沿，目前已是中美兩國的天下。兩國的競爭策略和側重又有差異，美國原研技術實力強勁，中國則走一手技術突破、一手應用放量的道路。

也就是說，我們的大量硬科技，是要著眼於“用”的，這意味著給企業不只是投錢——比如GPU，涉及設計、軟件棧、系統集成、下游場景、工程服務等等環節，“鏈”的突破，才是真正的突破。

強大的“鏈”，必定基於良好的生態和開放的場景。

小空間、高密度的全產業鏈要素集聚，構成的強大創新生態，會直接降低創新成本，顯著提升企業的存活率和成長性。而這正是上海近幾年孜孜不倦做的事。

看一看“模速空間”就知道，作為一個大模型專業孵化和加速載體，其如何在集聚百余家企業的基礎上，構成一個完整的生態體系，並牽引整座城市不斷完善從底層芯片到核心算法、從軟件模型到智能終端、從基礎研究到創新應用的全產業鏈布局。

“獨角獸”的持續冒出，是這樣一個生態的自然結果。

而真正的放量，又有賴於持續的場景開放、場景創新。

“AI+”如今在制造業、金融、城市治理等各個領域全面開花，個中關鍵，正是讓創新企業在真實場景下充分發展、積極試錯，進而盡快實現產業化、規模化，這也是最有吸引力的營商環境。

在此基礎上同步施以金融加速，持續產生“活水”，也就利於進一步的研發再投入、技術再升級。

培育硬科技，終究是要形成這樣的正向循環，這就需要更多的“育”、更多的“放”，涉及更多方面的改革，而不只是單純的投。

培育任何產業，其實都是這樣——開放場景、建設生態，往往“功夫在詩外”。

（作者：解放日報 朱珉迕）

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