浙江省杭州市富陽區，保利電梯導軌制造有限公司車間裡，公司總經理趙勇正在巡視，隻見原料車間裡堆滿了方形鋼坯。“我們不能沒有庫存，但是我們也擔心庫存太多。”趙勇感慨，“多虧了上海期貨交易所（以下簡稱“上期所”）的‘穩價訂單’，讓我們更放心庫存原料了。”

　　推出庫存保值產品，穩定中小企業預期

　　杭州保利電梯導軌制造有限公司是一家高新技術企業，主要生產電梯用的導軌，約佔全國電梯導軌市場總量的30%，生產所需的原料主要是方形鋼坯。

　　電梯導軌的定制化要求較高，為確保原材料供應充足，企業隻好加大原材料採購，導致庫存常年高企。近年來，鋼材價格波動劇烈，很可能鋼坯還在倉庫裡卻虧損了。

　　作為用鋼大戶，保利電梯常年備有10萬噸鋼坯，以備客戶各類個性化需求，但公司日常訂單維持在用料4萬—5萬噸，因此有5萬噸左右的庫存存在價格風險敞口。“一旦鋼材價格出現下跌，公司利潤就會有折損。”趙勇說。

　　趙勇回憶，2023年3月中旬，螺紋鋼現貨價格最高每噸4300元，此后急轉直下，5月底跌至每噸3400元左右，短短兩個多月跌幅近20%。去年下半年，鋼材價格也多次出現短時間近10%幅度的波動。而企業電梯導軌產品的毛利率隻有5%—10%，僅庫存減值，就可能導致公司利潤大幅減少。

　　針對類似問題，上期所2021年推出了“穩價訂單”專項項目，鋼鐵產業互聯網平台——歐冶雲商和華泰期貨共同努力，庫存保值難題開始逐步緩解。

　　2023年7月底，保利電梯第一次參與“穩價訂單”項目，對其採購的3萬噸鋼坯進行套期保值。華泰期貨為企業設計了看跌期權方案，分3次交易，首次5000噸，入場點位對標螺紋鋼期貨在每噸3850元左右。

　　“期權相當於保險，看跌期權相當於一個防止價格下跌的保險。具體而言，螺紋鋼期貨隻要跌破每噸3850元，對於企業來說就達到‘出險’標准了，我們會對企業進行賠付，跌多少賠多少。期貨公司則是通過期貨市場進行價格對沖（構建期貨空頭頭寸），期貨空頭就能實現盈利，這部分盈利賠償給企業，相當於保險理賠。”華泰期貨總經理助理賈中萍解釋，企業支付的僅僅是“保險費”——“期權的權利金”。

　　此后，鋼材價格單邊下跌，不到半個月每噸跌去超過140元。保利電梯首次交易得到“理賠”近70萬元，加上隨后的兩次交易，共計實現“理賠”108萬元。雖然鋼坯庫存價格下跌了，但企業通過期權，得到了“理賠”，成功實現了庫存保值的目的。

　　“不要小看這100多萬元，這個金額已接近公司全年淨利潤的1/3。”趙勇感慨。

　　項目品種不斷擴充，讓大企業同樣受益

　　“穩價訂單”的受益者，不只是保利電梯這樣的民營企業，還有大型的國有企業，物產中大化工集團有限公司便是其中之一。

　　物產中大化工是浙江省屬特大型國有控股企業、世界500強物產中大集團的核心成員子公司，主營業務涉及油氣化工、農產品、橡膠輪胎三大領域，總資產規模超150億元，2023年銷售實物量達到2450萬噸。

　　這麼大的企業也要“穩價訂單”？“上期所和浙油中心推出的‘穩價訂單+產能預售’模式，解決了我們很多業務上的痛點。”物產中大化工總經理陳海濱說。

　　2022年6月，上期所與浙江國際油氣交易中心有限公司開展合作，將“穩價訂單”項目從鋼材擴展至石油瀝青、低硫燃料油等能化品種。物產中大化工經過業務評估，成為首批參與該項目的實體企業之一。

　　在具體業務流程上，物產中大化工在浙油中心簽訂產能預售訂單的同時，通過浙油中心向期貨公司風險管理子公司購買符合自身風險管理需求的期權產品，從而實現企業生產經營中的“穩價”效果，進而為“保供”貢獻了力量。

　　2022年至2023年，僅瀝青單個品種，物產中大化工共參與“穩價訂單”項目1.6萬噸，扣除權利金成本后，期權端最終實現收益127萬元。

　　學習應用衍生品工具，提升企業市場競爭力

　　通過商品期貨為實體企業保駕護航，這是企業面臨的一道新課題。

　　“一方面賺取的加工利潤比較微薄，另一方面要承受原材料或者庫存較大的波動風險，越來越多產業客戶認識到，衍生品工具可以幫助企業抵御價格波動風險。”歐冶雲商上海鋼鐵交易中心總經理季仁康分析。

　　“中國期貨市場在發展，企業商業模式在迭代，需要更多期貨品種的大宗商品交易保障。”陳海濱說，“從物產中大化工的商業模式看，不止於國內，我們需要全球視野的大宗商品對沖交易模式，這對企業有益，可以防范風險。無論是油氣瀝青部門，還是橡膠部門，商品交易與產業研究都在同一個部門裡進行，研究與交易已經融為一體。”

　　賈中萍認為，隨著市場競爭不斷加劇，實體企業要逐步去學習應用衍生品工具，提升自身競爭力是非常重要的。“認識衍生品市場、應用好衍生品工具，對自己的定價、成本、庫存等進行管理，是現代企業必須要走的路。”

　　2023年，上期所開展“穩價訂單”鋼材類項目29個，參與企業10家，覆蓋鋼鐵產業鏈上下游﹔開展“穩價訂單”能源化工項目15個，參與企業10家，均為行業內有影響力的能化生產加工企業。為降低實體企業套保成本，上期所共投入權利金補貼資金超過1200萬元，期貨服務實體企業，已落到實處。

　　“穩價訂單”項目是上期所響應實體企業風險管理訴求、落實“保供穩價工作”部署，推出的一項市場化金融創新業務。2021年9月以來，上期所與寶武鋼鐵集團、浙江國際油氣交易中心合作，引入期貨公司為實體企業提供穩定價格風險的金融產品，同時上期所為實體企業提供資金支持，降低實體企業風險管理成本。

　　上期所相關負責人表示，將持續優化“穩價訂單”項目規則，提升項目的質量和成效，讓實體企業有更多金融服務的獲得感。

　　《 人民日報 》（ 2024年05月08日 17 版）

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